An Analysis of CATL’s New Energy Development Outlook from an ESG POV

회사 소개

2011년에 설립된 Contemporary Amperex Technology(CATL) [300750:CH]는 현재 리튬 이온 배터리를 제조하는 세계 최고의 회사 중 하나입니다. 이 회사는 주로 신에너지 자동차(NEV)용 배터리 및 에너지 저장 시스템의 R&D, 생산 및 판매에 중점을 두고 있습니다. CATL은 배터리 소재, 셀, 배터리 시스템, 배터리 재활용 등의 R&D 및 제조 역량에서 큰 이점을 가지고 있습니다.

CATL의 2020년 중간 재무 보고서에 따르면, 상반기에 중국 공업정보화부(MIIT)가 인정한 2,000개 이상의 NEV 모델에 배터리를 공급했으며, 전체의 51%를 차지하여 이 분야에서 가장 큰 업체를 대표했습니다. CATL은 국내 자동차 제조업체 외에도 Volkswagen [VOW:GR], BMW [BMW:GR], Daimler [DAI:GR], Toyota [TM:US], Honda [HMC:US], Tesla [TSLA:US] 등 여러 외국 자동차 제조업체와 전원 배터리 공급 계약을 체결했습니다.

급등하는 주가

2018년 6월 11일, CATL은 선전 증권거래소(SZSE)의 ChiNext Board에 상장되었고, 공모 가격은 주당 RMB25.14였습니다. 2018년 6월 12일 첫 거래일에 이 회사의 주가는 44% 치솟았고 주당 RMB36.2로 마감되었는데, 이는 시가총액 RMB78.5bn에 해당합니다.

국내 NEV 부문의 급속한 확장 속에서 CATL의 주가는 지속적으로 상승하고 있습니다. 2020년 12월 21일, 주가는 12% 상승하여 주당 325위안을 기록했고, 시가총액은 7571억 위안으로 ChiNext Board 상장사 중 1위를 차지했습니다.

(출처: 로이터)

2021년 1월 4일, 올해 첫 거래일에 CATL의 주가는 15.09% 더 상승하여 404.10위안으로 마감했는데, 이는 시가총액이 9,000억 위안을 돌파하여 A주 시장에서 8번째로 가치 있는 회사가 되었다는 것을 의미합니다. 주가 상승의 이유 중 하나는 CATL이 12월 30일에 쓰촨성, 푸젠성, 장쑤성에 생산 능력과 제조 기지를 확장할 계획이라고 발표한 데서 비롯되었습니다. 총 투자액은 390억 위안입니다. Sina에 따르면, Tianfeng Securities의 조사를 인용한 새로운 투자는 CATL의 원래 고정 자산 투자 계획인 750억 위안에서 50%가 증가한 것입니다. CITIC증권[6030:HK]의 추산에 따르면, 신규 투자 없이 CATL의 배터리 생산 용량은 2021년에 150GWH, 2022년에 230GWH가 될 것입니다(합작사업 제외). 4~5년 내에 새로운 프로젝트가 시작되면 연간 90GWh의 추가 용량이 추가될 것입니다.

NEV 개발을 위한 정책 자극

중국 국무원은 2020년 11월 2일에 2021년부터 2035년까지의 NEV 산업 개발 계획을 발표했습니다. 이 계획에 따라 중국 정부는 NEV 부문, 배터리 부문 및 충전 시설 네트워크에 대한 세금 보조금과 재정 지원을 제공할 계획입니다. 이 계획을 통해 중국 정부는 2025년까지 모든 신차 판매에 대한 NEV 판매를 20%로 늘릴 계획입니다. 판매 목표 외에도 중국은 순수 전기 승용차의 평균 전력 소비량을 12.0kWh/100km로 낮추고, 지정된 시나리오에서 고도로 자동화된 차량의 상업적 적용을 달성하고, NEV 충전 및 배터리 교환 서비스의 편의성을 개선할 계획입니다.

2020년 7월, MIIT, 농업농촌부, 상무부를 포함한 중국 당국 3곳이 캠페인을 시작하고 농촌 지역에서 NEV 구매를 늘리라는 통지문을 발표했습니다. 중국 지방 정부는 소비자에게 구매 보조금을 지급하는 대신 자동차 제조업체에 재정 보조금을 할당하여 소매 가격을 낮추도록 했습니다. 정책 기간은 2020년 7월에서 12월 사이였습니다.

상무부(MoC)가 공개한 바에 따르면, 2020년 11월에서 11월까지 중국은 총 1,109,000대의 NEV를 판매하여 전년 동기 대비 3.9% 증가했습니다. 2020년 11월 한 달 동안만 NEV 판매량이 200,000대로 전년 동기 대비 104.9% 증가했습니다. 한편, 2020년 1월부터 11월까지 전체 자동차 판매량은 전년 동기 대비 2.9% 감소하여 22.47m로 NEV의 시장 점유율은 4.94%였습니다.

CATL 재무 및 평가

CATL의 3분기 2020 재무 보고서에 따르면, 이 회사는 3분기 127억 위안의 영업 수익을 기록하여 전년 동기 대비 0.8% 증가했고, 순이익은 14.2억 위안으로 전년 동기 대비 4.24% 증가했습니다. 2020년 1~3분기에 CATL은 총 영업 수익 31.52억 위안을 달성하여 전년 동기 대비 4.06% 감소했고, 순이익은 33.6억 위안으로 전년 동기 대비 3.10% 감소했습니다. 한편, 같은 기간 동안 이 회사는 재고 감가상각비 6억 7,500만 위안과 대손충당비 1억 9,600만 위안을 포함하여 10.1억 위안의 자산 손상을 보고했습니다. CATL이 자산 및 신용 손상에 대해 상당한 충당금을 설정한 것은 이번이 처음이 아닙니다. 2018년과 2019년의 규모는 각각 9억 7,500만 위안과 16억 7,000만 위안이었습니다.

(출처: 카이바오수오)

2021년 1월 4일 CATL의 주당 종가 404.1위안, 2020년 9월 말 기준 주당순이익(EPS) 2.02위안을 기준으로, 회사의 동적 주가수익비율(PE)은 211.4배에 달했습니다. 이에 비해 미국 주식 데이터베이스 Simply Wall St에 따르면, LG Chem [951910:KS]과 Panasonic [6752:JP]과 같은 CATL의 가까운 경쟁사는 각각 95.6배와 16.0배의 최신 P/E 비율을 가지고 있습니다. 따라서 CATL이 중국의 전기 자동차 개발 및 녹색 전환에 가장 크게 기여하고 있지만, 현재 이 회사는 글로벌 동업사보다 상당히 과대평가되어 있습니다.

다른 관점에서 CATL의 주가는 회사의 현재 실적보다는 회사의 미래 성장 잠재력에 대한 투자자들의 기대를 반영합니다. 2020년 상반기에 CATL의 운영은 COVID-19 발병으로 어려움을 겪었고 여러 공장이 운영을 중단했습니다. 이로 인해 2020년 1~3분기 매출이 각각 YoY 9.53%, 7.08%, 4.06%로 감소했습니다. 그럼에도 불구하고 CATL은 현재 모든 제조 시설에서 생산을 재개하여 생산량 확대를 시사했습니다. 또한 CATL은 현재 여러 새로운 프로젝트를 건설 중이며, 건설이 완료된 후 가동될 예정입니다. 2019년 CATL의 배터리 생산 용량은 53GWh였으며, 현재의 용량 확장 계획을 감안할 때 향후 2년 내에 160GWh에 도달할 것으로 예상됩니다. 따라서 모든 것이 계획대로 진행된다면 회사의 매출과 이익도 그에 따라 증가할 수 있으며, 이를 통해 P/E 비율과 기업 가치가 보다 합리적으로 보일 수 있습니다.

참조:

https://auto-time.36kr.com/p/831560228233348

http://finance.jrj.com.cn/tech/2020/08/27114030603359.shtml

https://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/2020-12-21/doc-iiznezxs8113132.shtml?cre=tianyi&mod=pcpager_fintoutiao&loc=17&r=9&rfunc=100&tj=none&tr=9

https://finance.sina.com.cn/jjxw/2021-01-04/doc-iiznctkf0048786.shtml

http://finance.eastmoney.com/a/202101041760362776.html

https://finance.sina.com.cn/tech/2021-01-04/doc-iiznctkf0054444.shtml

https://stock.stcn.com/gsdt/202011/t20201102_2497814.html

http://auto.people.com.cn/n1/2020/1211/c1005-31963506.html

https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2020-12-30/doc-iiznctke9338751.shtml

https://caibaoshuo.com/terms/300750/pe_ratio

https://simplywall.st/stocks/kr/materials/kose-a051910/lg-chem-shares#valuation