INSIGHTS | Caída de SVB y crisis de Credit Suisse. Lecciones aprendidas a través de una lente ESG.

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Seneca ESG  
- 23 de marzo de 2023

The latest series of events in the banking sector have added to market volatility and uncertainty this past week. The collapse of Silicon Valley Bank (SVB), followed by the fallout […]

Los últimos acontecimientos en el sector bancario han agravado la volatilidad y la incertidumbre de los mercados esta semana. La quiebra de Silicon Valley Bank (SVB), seguida de la caída de Credit Suisse [CSGN:SW], ha provocado que el índice de volatilidad (VIX) del Chicago Board Options Exchange (CBOE) haya superado los niveles registrados por última vez en octubre de 2022 (1). 

Figura 1: CBOE VIX renovado al alza desde octubre de 2022. Yahoo Finanzas

(El CBOE VIX es un índice en tiempo real que representa las expectativas del mercado sobre la fuerza relativa de las variaciones de precios a corto plazo).

Para calmar a los mercados antes del anuncio del Comité Federal de Mercados Abiertos de este miércoles, la secretaria del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, declaró ante el Congreso el viernes de la semana pasada que "el sistema bancario estadounidense sigue siendo sólido" (2). Mientras tanto, al otro lado del charco, la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, también aprovechó la oportunidad para tranquilizar al público afirmando que el sistema bancario de la eurozona era "resistente, con sólidas posiciones de capital y liquidez" (3). Sigue siendo incierto si los comentarios de Yellen y Lagarde son suficientemente convincentes para el público. El temor a una nueva crisis financiera en 2008 se está reavivando y la confianza en el sistema bancario está disminuyendo. 

Silicon Valley Bank y ESG: ¿salvador o saboteador?

Al ser una de las principales opciones entre las empresas tecnológicas y de criptomonedas, SVB se consideraba una apuesta segura. Desde la pandemia, había estado adquiriendo activos seguros, incluidos bonos del Tesoro estadounidense y bonos hipotecarios respaldados por el Estado. Sin embargo, las subidas graduales de los tipos de interés provocaron que los pagos de intereses fijos no siguieran el ritmo de los tipos al alza, dejando a SVB incapaz de cubrir los 42.000 millones de dólares en solicitudes de retirada de depósitos realizadas por sus clientes la semana pasada. Al no poder reunir el capital necesario, los reguladores intervinieron para cerrar el banco (4). 

SVB es desde hace tiempo una figura destacada en el mundo de las empresas tecnológicas y sanitarias de capital riesgo. Sin embargo, en los últimos años ha adoptado un enfoque más dedicado a lograr impactos positivos en el medio ambiente a través de una serie de iniciativas medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Entre ellas, su Plan de Beneficios Comunitarios, dotado con 11.200 millones de dólares, que pretendía invertir en viviendas sostenibles y asequibles, mientras que su Compromiso de Financiación Sostenible, dotado con 5.000 millones de dólares, pretendía prestar apoyo financiero a proyectos sostenibles de construcción ecológica, energías renovables y tecnología del agua que favorecieran la transición a una economía neta cero (5)(6). 

Aunque el colapso de SVB puede atribuirse principalmente a sus malas decisiones de tesorería y a su elevada exposición a movimientos sensibles de los tipos de mercado, los gestores de fondos ASG pueden aprender valiosas lecciones de esta situación. En primer lugar, la importancia de centrarse en los tres elementos de ESG a la hora de construir y gestionar carteras ESG para minimizar los riesgos. En segundo lugar, los gestores de activos que dan por sentadas las puntuaciones ESG deben garantizar la debida diligencia en los riesgos sociales y de gobernanza (7). 

El hecho de que SVB recibiera una calificación ESG alta a pesar de sus malas decisiones en materia de gobernanza indica la necesidad de un mejor análisis por parte de las agencias de calificación y pone de relieve la necesidad de un mejor acceso a datos fiables y precisos para ayudar a las empresas y a los inversores a tomar decisiones informadas y llevar a cabo las mejores prácticas mundiales en materia de ESG (8). 

Implicaciones de la crisis de Credit Suisse en las iniciativas ASG.

El hundimiento de Credit Suisse, uno de los mayores y más antiguos bancos suizos, llegó a su fin abruptamente este domingo con la adquisición del banco por parte de UBS Group [UBSG:SW] por 3.200 millones de dólares (9). El Banco Nacional Suizo calificó la operación de "la mejor manera de restablecer los mercados financieros y la confianza del público". Sin embargo, en las primeras operaciones del mercado del lunes, las acciones del banco se desplomaron 64%, alcanzando nuevos mínimos y haciendo desaparecer bonos por valor de 17.000 millones de USD (10). 

Gráfico 2: Descenso del precio de las acciones de Credit Suisse Group AG en los últimos cinco años (CHF). Bloomberg.

Credit Suisse lleva luchando por recuperar su impulso desde 2007 al verse envuelto en una serie de escándalos que van desde la mala gestión de fondos hasta el blanqueo de dinero (11). 

El colapso del banco ha tenido consecuencias de gran alcance más allá del sistema financiero, impactando también en ESG. En 2021, Credit Suisse se involucró en innovadoras estructuras de financiación ESG, como los bonos azules y verdes, diseñados para apoyar los esfuerzos de conservación y proteger los recursos naturales. Su mayor operación de este tipo fue el mayor bono azul del mundo (también conocido como canje de deuda por naturaleza).

Por valor de 364 millones de dólares, el bono azul está diseñado para apoyar el programa "Blue Bonds for Conservation" de The Nature Conservancy (TNC) sobre protección marina, desarrollo económico sostenible y lucha contra el cambio climático en Belice (12). La intención de Credit Suisse de proporcionar 300.000 millones de francos suizos en financiación sostenible de aquí a 2030, descrita en su último informe de sostenibilidad, también le llevó a cerrar el año pasado otro acuerdo de bonos azules por valor de 150 millones de dólares con Barbados para desarrollar y apoyar el crecimiento de la economía azul de este país (13). 

En el momento de la firma, el bono azul de Belice se consideró un éxito. Belice acordó devolver 180 millones de dólares a lo largo de dos décadas a cambio de financiación para proteger sus océanos. Sin embargo, un análisis más detallado realizado por Daniel Munevar, funcionario de asuntos económicos de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo, reveló una marcada diferencia entre las cantidades que Credit Suisse y Belice pagaron por el canje de deuda por naturaleza. Munevar llegó a afirmar que la complicación del acuerdo era "profundamente preocupante" (14).

Figura 3: Diferencia en los importes pagados por el préstamo entre Credit Suisse y Belice para el acuerdo de canje de deuda por naturaleza.Bloomberg.

También se ha expresado preocupación por las complicadas estructuras utilizadas en la financiación ESG de Credit Suisse, que no ofrecen la transparencia ni la supervisión reglamentaria adecuadas (15). Financieros como Nuveen y la sueca Alecta, así como otros expertos en deuda, también han criticado la falta de datos e informes fiables sobre el impacto. Stephen Liberatore, responsable de ESG e impacto de Nuveen, declaró: "No hemos podido acceder a los datos de impacto y a la información de los informes tanto como nos hubiera gustado" (16). A pesar de la insistencia de Credit Suisse en que sus transacciones eran "transparentes y beneficiosas", es necesaria una mayor transparencia en los datos de financiación ASG para reducir la exposición a sucesos como el colapso de Credit Suisse y SVB. 

UBS, que ha adquirido Credit Suisse, aún no ha comentado el futuro de sus iniciativas de financiación ASG, como los bonos azules, pero ha dejado clara su intención de reducir el brazo inversor de Credit Suisse. Esto deja a los analistas sin saber qué ocurrirá después con estas iniciativas ASG. La quiebra de Credit Suisse recuerda la importancia de la transparencia y el acceso a datos fiables en la financiación ASG. A medida que los inversores y las empresas tratan de apoyar iniciativas sostenibles y protegerse contra el riesgo financiero, surgen nuevos enfoques en materia de ASG, como la aplicación de la "materialidad", que esencialmente añade los riesgos que las actividades de una empresa suponen para el medio ambiente en un marco personalizado para apoyar una toma de decisiones mejor informada (17). 

Fuentes

(1)https://markets.businessinsider.com/news/stocks/svb-crisis-silicon-valley-bank-wall-street-fear-gauge-vix-2023-3

(2)https://www.theguardian.com/business/2023/mar/16/janet-yellen-us-banking-system-silicon-valley-signature-collapses

(3)https://www.ft.com/content/bbe83ac1-b42c-422b-a307-b365bbe12d41

(4)https://www.reuters.com/markets/world-markets-set-aftershocks-svb-collapse-ripples-out-2023-03-12/

(5)https://www.svb.com/news/company-news/svb-releases-2022-environmental-social-and-governance-esg-report

(6)https://www.reuters.com/business/finance/svbs-climate-tech-clients-face-humbling-funding-questions-2023-03-17/

(7)https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-14/svb-exposes-lazy-esg-funds-as-hundreds-bought-into-doomed-bank?leadSource=uverify%20wall

(8)https://www.unpri.org/pri-blog/responsible-private-equity-our-data-reveals-some-emerging-best-practices-but-there-is-more-work-to-do/11286.article

(9)https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-19/ubs-agrees-to-buy-credit-suisse-in-historic-deal-to-end-crisis

(10)https://www.euronews.com/next/2023/03/19/ubs-to-acquire-troubled-rival-credit-suisse-in-swiss-government-brokered-deal

(11)https://www.forbes.com/sites/ariannajohnson/2023/03/16/whats-happening-with-credit-suisse-explained-embattled-bank-rattles-stock-market-as-banking-crisis-deepens/?sh=7747a55935a2

(12)https://www.credit-suisse.com/about-us-news/en/articles/media-releases/credit-suisse-finances-the-nature-conservancys-blue-bond-for-marine-conservation-for-belize-202111.html

(13)https://www.credit-suisse.com/about-us-news/en/articles/media-releases/cs-finances-debt-conversion-for-marine-conservation-in-barbados-202209.html

(14)https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-01-12/bankers-bet-millions-on-sovereign-debt-deals-tied-to-green-goals?leadSource=uverify%20wall

(15)https://finance.yahoo.com/news/nuveen-holds-80-rare-blue-123213587.html

(16)https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-21/credit-suisse-collapse-throws-climate-debt-market-into-turmoil

(17)https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-21/what-double-materiality-means-for-esg-and-jpmorgan-quicktake?leadSource=uverify%20wall

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