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Seneca ESG
- 2023年3月23日
銀行セクターにおける一連の最近の出来事は、この1週間の市場のボラティリティと不確実性を高めました。シリコンバレー銀行（SVB）の破綻に続いてクレディ・スイス（CSGN：SW）の破綻により、シカゴ・オプション取引所（CBOE）のボラティリティ指数（VIX）は2022年10月以来の水準まで上昇しました（1）。
(CBOE VIX は、短期的な価格変動の相対的な強さに対する市場の期待を表すリアルタイム指数です)。
今週水曜日の連邦公開市場委員会の発表を前に市場を落ち着かせるため、先週金曜日、米国財務長官のジャネット・イエレン氏は議会で「米国の銀行システムは健全な状態を維持している」と述べた(2)。一方、大西洋の向こう側では、欧州中央銀行 (ECB) のクリスティーヌ・ラガルド総裁も、ユーロ圏の銀行システムは「強固な資本と流動性を備え、強靭である」と国民に安心させる機会を得た(3)。イエレン総裁とラガルド総裁のコメントが国民に十分な説得力を持つかどうかは不明だ。銀行システムへの根本的な信頼が薄れ、2008年の新たな金融危機の恐怖が再燃している。
シリコンバレー銀行と ESG: 救世主か、それとも妨害者か?
SVBはテクノロジーや仮想通貨のスタートアップ企業の間でトップの選択肢であり、安全な投資先と考えられていた。パンデミック以降、同行は米国債や政府保証の住宅ローン債などの安全資産を取得してきた。しかし、金利が徐々に上昇したため、固定金利の支払いが金利上昇に追いつかず、SVBは先週、顧客から寄せられた420億ドルの預金引き出し要求に対応できなくなった。必要な資本を調達できなかったため、規制当局が介入し、同銀行を閉鎖した（4）。
SVBは、ベンチャー支援を受けたテクノロジーおよびヘルスケアの新興企業の世界で長年にわたり著名な存在でした。しかし近年は、環境、社会、ガバナンス（ESG）のさまざまな取り組みを通じて、環境にプラスの影響を与えるために、より熱心なアプローチを採用しています。これには、持続可能で手頃な価格の住宅に投資することを目的とした112億ドルのコミュニティベネフィットプランや、ネットゼロ経済への移行を支援するグリーンビルディング、再生可能エネルギー、水技術プロジェクトにおける持続可能なプロジェクトへの資金援助を目的とした50億ドルの持続可能な金融コミットメントが含まれます（5）（6）。
SVB の破綻は主に財務の選択ミスと市場金利の変動に対する高いエクスポージャーに起因するが、ESG ファンドマネージャーはこの状況から貴重な教訓を学ぶことができる。第一に、リスクを最小限に抑えるために ESG ポートフォリオを構築および管理する際には、ESG の 3 つの要素すべてに焦点を当てることが重要だ。第二に、ESG スコアを当然のことと考えている資産運用会社は、社会リスクとガバナンスリスクについて適切なデューデリジェンスを確実に実施する必要がある (7)。
SVB がガバナンスの決定が不十分であったにもかかわらず、高い ESG 格付けを受けたという事実は、格付け機関による分析の改善が必要であることを示し、企業や投資家が情報に基づいた意思決定を行い、ESG 問題に関する世界的なベストプラクティスを実施できるようにするために、信頼性が高く正確なデータへのアクセスを改善する必要があることを浮き彫りにしています (8)。
クレディ・スイスの危機がESGイニシアチブに与える影響。
スイス最古かつ最大の銀行の一つであるクレディ・スイスの破綻は、今週日曜日、UBSグループ[UBSG:SW]が同銀行を32億ドルで買収したことで突然終結した(9)。スイス国立銀行は、この取引を「金融市場と国民の信頼を回復する最善の方法」と評した。しかし、月曜日の市場序盤の取引で、同銀行の株価は64%急落し、史上最安値を記録し、170億ドル相当の債券が消失した(10)。
クレディ・スイスは、資金の不正管理からマネーロンダリングに至るまでの一連のスキャンダルに巻き込まれ、2007年以降、勢いを取り戻すのに苦労してきました（11）。
銀行の破綻は金融システムを超えて広範囲にわたる影響を及ぼし、ESGにも影響を与えました。2021年、クレディ・スイスは、環境保護活動を支援し、天然資源を保護するために設計されたブルーボンドやグリーンボンドなどの革新的なESG資金調達構造に関与しました。同社が行った最大の取引は、世界最大のブルーボンド（自然債務スワップとも呼ばれる）でした。
3億6,400万米ドル相当のブルーボンドは、海洋保護、持続可能な経済開発、ベリーズの気候変動問題への取り組みに関するザ・ネイチャー・コンサーバンシー（TNC）の「保全のためのブルーボンドプログラム」を支援するために設計されています（12）。最新の持続可能性レポートで概説されているように、クレディ・スイスは2030年までに3,000億スイスフランの持続可能な資金を提供する意向で、昨年はバルバドスのブルーエコノミーの開発と成長を支援するために、バルバドスとさらに1億5,000万米ドルのブルーボンド契約を締結しました（13）。
署名当時、ベリーズのブルーボンドは成功と見なされていた。ベリーズは海洋保護のための資金提供と引き換えに、20年間で1億8000万ドルを返済することに同意した。しかし、国連貿易開発会議の経済担当官ダニエル・ムネバー氏の詳細な分析により、クレディ・スイスとベリーズが自然と債務の交換取引のために借り入れた金額に大きな差があることが明らかになった。ムネバー氏はさらに、取引の複雑さが「非常に懸念される」と述べた（14）。
クレディ・スイスのESGファイナンスで使用されている複雑な構造については、十分な透明性や規制監督が提供されていないという懸念も提起されている(15)。ヌービーンやスウェーデンのアレクタなどの金融機関や、その他の債務専門家も、信頼できる影響データと報告の欠如を批判している。ヌービーンのESGおよび影響責任者であるスティーブン・リベラトーレ氏は、「影響データと報告情報に、期待していたほどアクセスできなかった」と述べた(16)。クレディ・スイスは、取引は「透明かつ有益」であると主張しているが、クレディ・スイスやSVBの破綻などのイベントへのエクスポージャーを減らすために、ESGファイナンスデータの透明性の向上を求める声が必要である。
クレディ・スイスを買収したUBSは、ブルーボンドなどのESGファイナンスの取り組みの将来についてはまだコメントしていないが、クレディ・スイスの投資部門を縮小する意向を明らかにしている。アナリストは、これらのESGの取り組みが今後どうなるのか確信が持てない。クレディ・スイスの破綻は、ESGファイナンスにおける透明性と信頼できるデータへのアクセスの重要性を思い起こさせる。投資家や企業が持続可能な取り組みを支援し、財務リスクから身を守ろうとする中、企業の活動が環境に及ぼすリスクをカスタマイズされたフレームワークに追加する「マテリアリティ」を適用するなど、ESGへの新しいアプローチが生まれており、より情報に基づいた意思決定をサポートする（17）。
情報源：
(3)https://www.ft.com/content/bbe83ac1-b42c-422b-a307-b365bbe12d41
(4)https://www.reuters.com/markets/world-markets-set-aftershocks-svb-collapse-ripples-out-2023-03-12/
(15)https://finance.yahoo.com/news/nuveen-holds-80-rare-blue-123213587.html
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