La finance verte s'est fortement développée ces dernières années, avec des émissions cumulées d'obligations vertes atteignant 1,83 milliard de dollars en juin 2022, et des financements sur les thèmes de l'ESG et de la durabilité de plus en plus disponibles. Cependant, une transition économique réussie et efficace du statu quo vers le développement durable nécessite des investissements dans des projets tels que les technologies propres et la modernisation des opérations dans les secteurs à fortes émissions.

Le groupe d'étude du G20 sur la finance durable (SFSG), coprésidé par la Chine et les États-Unis, élabore actuellement un cadre politique pour le financement de la transition. Les cinq discussions clés pour l'élaboration du cadre comprennent la définition des limites des activités de transition, la clarification des exigences de divulgation correspondantes, l'établissement d'une liste d'instruments financiers de soutien, la définition de mécanismes d'incitation et l'examen de mesures visant à garantir une transition juste. Dans l'attente d'un cadre pour le financement de la transition, cet article éclairera le concept de financement de la transition et son application actuelle par les institutions financières chinoises.

Définir le financement de la transition

Conventionnellement, la finance verte est l'apport de ressources financières pour faciliter les projets et les activités qui sont qualifiés de respectueux de l'environnement ou du climat, tels que les infrastructures d'énergie propre et les transports verts. Par conséquent, la finance verte implique généralement la sélection des caractéristiques environnementales et récompense les activités qui répondent aux critères verts. Grâce à cette sélection, les activités qui ne répondent pas aux normes écologiques sont mises à l'écart et ne bénéficient pas d'opportunités de financement. Cependant, certaines activités non vertes contribuent de manière cruciale à la transition de la société vers une économie durable, tandis que d'autres ont besoin d'un financement supplémentaire pour opérer une transition durable, car elles resteront nécessaires à long terme. Pour parvenir à une économie durable, le monde ne peut pas se permettre de simplement refuser le soutien financier à ces activités non vertes et d'entraver leur transition. C'est pourquoi le financement de la transition a été créé en tant que sous-ensemble du financement vert pour canaliser les fonds vers les efforts de décarbonisation.

Il convient de faire la distinction entre les obligations de transition et deux autres instruments financiers verts qui gagnent du terrain depuis peu : les obligations vertes et les obligations liées à la durabilité (SLB). Les obligations vertes et les obligations de transition s'inscrivent toutes deux dans le cadre des obligations d'utilisation du produit (obligations UoP), car leur produit est affecté à des activités qui profitent à des causes environnementales et sociales. Cependant, les obligations vertes ne mettent pas l'accent sur la façon dont les utilisateurs des produits peuvent changer au fil du temps, contrairement aux obligations de transition, qui peuvent évaluer la mise en œuvre de stratégies de transition par le bénéficiaire du fonds. D'autre part, les SLB ne limitent pas l'affectation des fonds à des activités durables, mais peuvent les utiliser à des fins générales, à condition que l'entité financée continue à respecter les indicateurs de performance liés à la durabilité définis dans les conditions pendant la durée de vie de l'obligation. Par rapport à d'autres instruments relevant de la dette durable, les obligations transitoires en sont encore à un stade embryonnaire, comme le montre le graphique ci-dessous.

Catégorisation des activités de transition

À l'heure où nous écrivons ces lignes, il n'existe pas de définition ou de critères universels pour définir un financement crédible de la transition. Une taxonomie de la transition, similaire aux taxonomies vertes existantes telles que le catalogue des obligations vertes de Chine, reste à créer pour répertorier les activités de transition crédibles. Compte tenu de l'absence actuelle de définitions claires, la Climate Bonds Initiative a défini cinq catégories d'activités de transition :

• Net ZeroCette catégorie identifie les activités dont les émissions nettes sont déjà nulles ou presque nulles. Elles peuvent nécessiter une décarbonisation supplémentaire, mais pas de transition significative. La production d'énergie éolienne et solaire est un exemple d'activité "nette zéro".
• La voie vers le zéroCette catégorie identifie les activités qui sont nécessaires à l'économie au-delà de 2050 et qui ont une trajectoire de décarbonisation claire alignée sur un scénario de réchauffement climatique de 1,5 degré Celsius. Les activités de transport maritime sont considérées comme des activités de transition "vers zéro", étant donné que des organisations telles que l'Agence internationale pour les énergies renouvelables (IRENA) ont défini une voie de transition vers un réchauffement de 1,5 degré pour le secteur.
• Pas de voie vers le zéroCette catégorie identifie les activités nécessaires à l'économie au-delà de 2050, mais qui ne disposent pas actuellement d'une voie claire de décarbonisation à 1,5 degré. Les exemples incluent l'aviation de passagers long-courrier et la production de produits chimiques.
• Intérimaire : cette catégorie identifie les activités qui sont actuellement nécessaires mais qui devraient être progressivement abandonnées d'ici 2050, telles que la valorisation énergétique des déchets et la cogénération à base de combustibles fossiles.
• ÉchouéCette catégorie identifie les activités qui ne peuvent pas être mises en conformité avec les objectifs de lutte contre le réchauffement climatique et qui disposent d'une solution de remplacement à faibles émissions. Les centrales électriques au charbon et au gaz sont des exemples d'activités échouées.

L'OCDE estime qu'il faudrait jusqu'à 7 000 milliards d'USD de financement par an pour aligner les secteurs les plus polluants sur l'accord de Paris. Le graphique suivant illustre l'alignement de 10 industries difficiles à abattre sur l'objectif de l'accord de Paris. Un financement important doit être mobilisé pour aligner ces secteurs sur une économie nette zéro d'ici 2050.

Application actuelle du financement de la transition par les institutions chinoises

Fin mai 2022, l'Association nationale des investisseurs institutionnels du marché financier (NAFMII) a lancé un programme pilote pour l'émission d'obligations de transition dans huit secteurs à fortes émissions, à savoir la production d'électricité, les matériaux de construction, l'acier, les métaux non ferreux, la pétrochimie, les produits chimiques, la pâte à papier et le papier, ainsi que l'aviation civile. L'utilisation du produit de l'émission est autorisée pour deux types d'activités économiques :

1. Activités incluses dans le catalogue chinois des projets approuvés pour les obligations vertes (《绿色债券支持项目目录》), mais qui ne sont pas encore en mesure de satisfaire aux critères techniques correspondants. Par exemple, la fabrication d'appareils d'éclairage à haut rendement énergétique est une activité figurant sur la liste blanche du catalogue des obligations vertes, mais seulement si elle est conforme à des critères techniques spécifiques, tels que ceux énoncés dans les valeurs minimales admissibles de l'efficacité énergétique et des niveaux d'efficacité énergétique des produits LED pour l'éclairage intérieur (GB 30255) et d'autres normes. Le produit des obligations transitoires peut être utilisé pour aider ces activités à satisfaire aux critères techniques écologiques.
2. Activités conformes aux objectifs de la Chine en matière de double émission de carbone et contribuant à atténuer la pollution, à réduire les émissions et à améliorer l'efficacité énergétique, notamment :
   • une production propre et une utilisation efficace du charbon
   • l'utilisation propre du gaz naturel
   • le remplacement à capacité égale des secteurs pilotes (où la capacité verte nouvellement construite est égale à la capacité déclassée)
   • l'application d'équipements et de technologies écologiques
   • autres projets ayant un impact sur la transition vers une économie à faibles émissions de carbone

Quelques institutions financières chinoises ont pris l'initiative de créer des cadres pour le financement de la transition et ont émis des obligations de transition, notamment la Banque de Chine (BOC) et la Banque de construction de Chine (CCB). Ces cadres adoptent tous les orientations de haut niveau du Climate Transition Finance Handbook publié par l'International Capital Market Association (ICMA). Il convient de noter que si le manuel fournit des orientations fondées sur des principes concernant les formes de financement et les exigences en matière de divulgation pour les obligations de transition afin de démontrer leur crédibilité, il ne présente pas de définitions ou de critères pour déterminer les activités de transition éligibles.

Banque de Chine

En tant que l'une des plus grandes banques commerciales d'État chinoises, la BOC a émis sa première obligation de transition en janvier 2021 par l'intermédiaire de sa succursale de Hong Kong, dont 500 millions d'USD à 3 ans et 1,8 milliard de CNY à 2 ans. La totalité du produit net a été utilisée pour financer des projets de transition en Chine continentale : 92% du produit ont servi à financer 11 projets de cogénération à base de gaz naturel, et 8% ont été utilisés pour financer un projet de récupération de chaleur résiduelle et de production d'électricité dans une cimenterie. L'obligation est conforme aux orientations de haut niveau définies par l'ICMA.

Banque de construction de Chine

Le CCB a publié son cadre pour les obligations de transition en avril 2021. Ce cadre répond aux recommandations de divulgation du manuel de l'ICMA et fait référence au rapport final du groupe d'experts techniques sur la taxonomie de l'UE pour la sélection des projets. En outre, le cadre fournit une liste de projets éligibles pour le financement de transition de CCB, ainsi qu'une liste de projets explicitement exclus. Notamment, les projets de biocarburants utilisant des cultures alimentaires comme sources, ainsi que les projets liés au charbon (y compris le "charbon propre") et les projets nucléaires sont exclus. À l'heure où nous écrivons ces lignes, CCB a émis pour 2 milliards de yuans d'obligations de transition sur le marché offshore par l'intermédiaire de sa succursale de Singapour en avril 2021, le produit net finançant 2 projets de cogénération à base de gaz naturel, 4 projets de centrales énergétiques distribuées à base de gaz naturel et 2 projets de trigénération à base de gaz naturel.

Sources :

https://finance.caixin.com/2022-05-24/101889491.html

https://economy.caixin.com/2022-04-23/101875175.html

https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi_transfinchina_02f.pdf

https://pic.bankofchina.com/bocappd/report/202203/P020220324682308290895.pdf

https://www.icmagroup.org/assets/documents/Regulatory/Green-Bonds/Climate-Transition-Finance-Handbook-December-2020-091220.pdf

http://en.ccb.com/en/investor/20210413_1618283270/20210413110744962295.pdf

http://www.ccb.com/en/investor/20220429_1651220226/20220429161349469824.pdf

https://www.hkgreenfinance.org/wp-content/uploads/2020/11/Navigating-Climate-Transition-Finance.pdf

https://www.climatebonds.net/2022/01/500bn-green-issuance-2021-social-and-sustainable-acceleration-annual-green-1tn-sight-market

https://www.climatebonds.net/transition-finance-home