近年来，绿色金融发展势头强劲，截至 2022 年 6 月，绿色债券的累计发行量已达到 1.83 万亿美元，以环境、社会和公司治理以及可持续发展为主题的融资也越来越多。然而，要成功、有效地实现经济从 "一切照旧 "向可持续发展的转变，就必须对清洁技术和高排放行业的运营升级等项目进行投资。

由中国和美国共同主持的二十国集团可持续金融研究小组（SFSG）目前正在制定过渡金融的政策框架。框架制定的五项关键讨论包括：界定转型活动的边界、明确相应的信息披露要求、列出支持性金融工具清单、概述激励机制以及讨论确保公正转型的措施。在过渡金融框架出台之前，本文将阐明过渡金融的概念及其在中国金融机构中的应用现状。

界定过渡融资

从传统意义上讲，绿色金融是指提供金融资源，促进符合环境或气候友好型标准的项目和活动，如清洁能源基础设施和绿色交通。因此，绿色金融通常涉及筛选环境特征，并奖励符合绿色标准的活动。通过这种筛选，那些不符合绿色标准的活动就会被边缘化，错失融资机会。然而，一些非绿色活动是社会向可持续经济转型的重要促进因素，而另一些活动则需要额外的资金来实现可持续转型，因为从长远来看，这些活动仍然是必要的。为了实现可持续经济，世界不能简单地拒绝为这些非绿色活动提供资金支持，阻碍它们的转型。因此，作为绿色金融的一个子集，转型金融应运而生，为去碳化工作输送资金。

值得注意的是过渡债券与其他两种绿色金融工具之间的区别，这两种工具最近正受到越来越多的关注：绿色债券和与可持续性挂钩的债券（SLBs）。绿色债券和转型债券都属于收益使用债券（UoP 债券）的范畴，因为它们的收益都被分配给有利于环境和社会事业的活动。然而，绿色债券并不强调收益使用者随着时间的推移会发生怎样的变化，而过渡债券则不同，它可以评估资金接受者实施过渡战略的情况。 另一方面，可持续发展债券并不限制将收益分配给可持续发展活动，只要受资助实体在债券有效期内持续达到条款中规定的与可持续发展相关的绩效指标，就可以将收益用于一般企业用途。如下图所示，与其他可持续债务工具相比，过渡债券仍处于起步阶段。

对过渡活动进行分类

截至本报告撰写之时，还没有通用的定义或标准来界定可信的过渡融资。与《中国绿色债券目录》等现有绿色分类法类似的过渡分类法仍有待建立，以列出可信的过渡活动。考虑到目前缺乏明确的定义，气候债券倡议为过渡活动设定了五个类别：

• 净零净零排放：这一类别确定了已经达到或接近净零排放的活动。它们可能需要额外的去碳化，但不需要重大过渡。零净排放 "活动的例子包括风能和太阳能发电。
• 通向零的道路航运活动：这一类别确定了 2050 年以后的经济所需的活动，并具有与全球升温 1.5 摄氏度情景相一致的明确的去碳化途径。由于国际可再生能源机构（IRENA）等组织已为航运业制定了 1.5 摄氏度的过渡路径，因此航运活动被视为 "零碳路径 "过渡活动。
• 没有实现 "零 "的途径脱碳活动：这一类别确定了 2050 年以后经济所需的活动，但目前还没有明确的 1.5 度脱碳途径。例如长途客运航空和化学品生产。
• 临时 这一类确定了目前需要但到 2050 年应逐步淘汰的活动，如废物变能源和基于化石燃料的热电联产。
• 搁浅搁浅活动：这类活动指的是无法实现全球变暖目标，但有低排放替代品的活动。搁浅活动的例子包括燃煤和燃气发电。

经济合作与发展组织（OECD）估计，要使排放最高的行业与《巴黎协定》保持一致，每年需要高达 7 万亿美元的资金。下图展示了 10 个难以消减的行业与《巴黎协定》目标的一致性。要使这些行业到 2050 年实现净零排放，还需要筹集大量资金。

中国机构对过渡融资的现有应用情况

2022 年 5 月底，中国全国金融市场机构投资者协会（NAFMII）启动了针对发电、建材、钢铁、有色金属、石化、化工、制浆造纸和民航八大高排放行业的过渡债券发行试点。允许将收益用于两类经济活动：

1. 列入《中国绿色债券支持项目目录》但尚未达到相关技术标准的活动。例如，生产节能照明灯具是绿色债券目录中的白名单活动，但必须符合特定的技术标准，如《室内照明用 LED 产品能效及能效等级的最低允许值》（GB 30255）和其他标准中规定的标准。过渡债券的收益可用于帮助此类活动达到绿色技术标准。
2. 开展符合中国双碳目标的活动，帮助减轻污染、减少排放和提高能效，包括
   • 清洁生产和高效利用煤炭
   • 天然气的清洁利用
   • 试点部门的同等产能替代（新建绿色产能等同于退役产能）
   • 绿色设备和技术的应用
   • 其他具有低碳过渡影响的项目

一些中国金融机构已采取举措，建立过渡融资框架并发行过渡债券，其中包括中国银行（BOC）和中国建设银行（CCB）。这些框架都采用了国际资本市场协会 (ICMA) 发布的《气候转型融资手册》中的高级指南。需要注意的是，虽然该手册对过渡债券的融资形式和信息披露要求提供了原则性指导，以证明其可信性，但并未概述确定合格过渡活动的定义或标准。

中国银行

作为中国最大的国有商业银行之一，中行于 2021 年 1 月通过其香港分行发行了首支转型债券，其中包括 5 亿美元的 3 年期债券和 18 亿元人民币的 2 年期债券。所有净收益用于资助中国内地的转型项目：92% 用于资助 11 个天然气热电联产项目，8% 用于资助一家水泥厂的余热回收发电项目。该债券符合国际能源管理协会（ICMA）提出的高层次指导意见。

中国建设银行

建设银行于 2021 年 4 月发布了过渡债券框架。该框架回应了 ICMA 手册中的披露建议，并参考了技术专家组关于欧盟分类标准的最终报告，作为项目选择的考虑因素。此外，该框架还提供了一份符合建设银行过渡融资条件的项目清单，以及一份明确排除在外的项目清单。值得注意的是，以粮食作物为原料的生物燃料项目以及与煤炭相关的项目（包括 "清洁煤炭"）和核电项目均被排除在外。截至本文撰写之时，建设银行已于 2021 年 4 月通过其新加坡分行在离岸市场发行了 20 亿元人民币的过渡债券，净收益用于资助 2 个天然气热电联产项目、4 个天然气分布式能源站项目和 2 个天然气三联供项目。

资料来源

https://finance.caixin.com/2022-05-24/101889491.html

https://economy.caixin.com/2022-04-23/101875175.html

https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi_transfinchina_02f.pdf

https://pic.bankofchina.com/bocappd/report/202203/P020220324682308290895.pdf

https://www.icmagroup.org/assets/documents/Regulatory/Green-Bonds/Climate-Transition-Finance-Handbook-December-2020-091220.pdf

http://en.ccb.com/en/investor/20210413_1618283270/20210413110744962295.pdf

http://www.ccb.com/en/investor/20220429_1651220226/20220429161349469824.pdf

https://www.hkgreenfinance.org/wp-content/uploads/2020/11/Navigating-Climate-Transition-Finance.pdf

https://www.climatebonds.net/2022/01/500bn-green-issuance-2021-social-and-sustainable-acceleration-annual-green-1tn-sight-market

https://www.climatebonds.net/transition-finance-home