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Seneca ESG
- 2022年6月16日
グリーン・ファイナンスは近年、強い勢いを見せており、2022年6月時点のグリーンボンド発行額は累計183億米ドルにまで膨れ上がり、ESGや持続可能性をテーマにした融資もますます増えている。しかし、ビジネス・アズ・ユージュアルから持続可能な経済への移行を成功させ、効果的に進めるには、クリーン・テクノロジーや高排出セクターの操業改善といった事業への投資が必要である。
中国と米国が共同議長を務めるG20持続可能な金融研究グループ（SFSG）は現在、移行金融の政策枠組みを策定中である。枠組み構築のための5つの重要な議論には、移行活動の境界の定義、対応する開示要件の明確化、支援金融商品のリストの設定、インセンティブ・メカニズムの概要、公正な移行を確保するための方策の議論が含まれる。本稿では、トランジション・ファイナンスの枠組みを前に、トランジション・ファイナンスの概念と中国の金融機関による現在の適用状況を明らかにする。
トランジション・ファイナンスの定義
従来、グリーン・ファイナンスとは、クリーンなエネルギー・インフラやグリーンな交通手段など、環境や気候に優しいとされるプロジェクトや活動を促進するための資金を提供することであった。その結果、グリーン・ファイナンスは通常、環境特性を審査し、グリーン基準を満たす活動に報酬を与える。このような審査により、グリーン基準を満たさない活動は除外され、資金調達の機会を逃すことになる。しかし、非グリーン活動の中には、社会が持続可能な経済へと移行するために重要な役割を果たすものもあれば、長期的に必要な活動であるため、持続可能な移行を行うために特別な資金が必要なものもある。持続可能な経済を実現するために、世界はこうした非グリーン活動への資金的な支援を差し控え、その移行を妨げるわけにはいかない。その結果、トランジション・ファイナンスは、グリーンファイナンスのサブセットとして、脱炭素化への取り組みに資金を振り向けるために創設された。
トランジション・ボンドと、グリーン・ボンドやサステナビリティ連動債（SLB）という、最近注目を集めている他の2つのグリーン・ファイナンス手法との違いは注目に値する。グリーンボンドとトランジション・ボンドは、収益が環境や社会貢献活動に充当されることから、いずれもユース・オブ・プロシード・ボンド（UoPボンド）の領域に入る。しかし、グリーンボンドは、資金受領者による移行戦略の実施を評価する可能性のあるトランジション・ボンドとは対照的に、収益の利用者が時間の経過とともにどのように変化するかを重視しない。 一方、SLBは、資金を持続可能な活動に配分することを制限しておらず、資金提供先が債券の有効期間中、条項で定義された持続可能性に関連する業績指標を満たし続ける限り、一般的な企業活動に資金を充当することができる。サステナブル債の傘下にある他の金融商品と比べると、トランジション・ボンドは、下表に示すように、まだ発展途上の段階にある。
移行活動の分類
本稿執筆時点では、信頼できる移行ファイナンスを定義する普遍的な定義や基準は存在しない。中国グリーンボンドカタログのような既存のグリーン分類法のような、信頼できる移行活動をリストアップするための移行分類法は、まだ作成されていない。明確な定義がない現状を踏まえ、Climate Bonds Initiativeは、移行活動を5つのカテゴリーに分類した：
- ネット・ゼロこのカテゴリーは、すでにネット・ゼロ・エミッションか、それに近い状態にある活動である。追加的な脱炭素化は必要かもしれないが、大幅な移行は必要ない。ネット・ゼロ」活動の例としては、風力発電や太陽光発電などがある。
- ゼロへの道このカテゴリーは、2050年以降の経済で必要とされ、1.5度の温暖化シナリオに沿った明確な脱炭素化の道筋を持つ活動を特定するものである。海運業は、国際再生可能エネルギー機関（IRENA）などによって1.5度の移行経路が示されているため、「Pathway to Zero」移行活動とみなされる。
- ゼロへの道なしこのカテゴリーは、2050年以降の経済で必要とされる活動を特定するものであるが、現時点では1.5度の脱炭素化の道筋が明確になっていない。例えば、長距離旅客航空や化学製品の生産などが含まれる。
- 中間： このカテゴリーでは、廃棄物発電や化石燃料を利用したコージェネレーションなど、現在は必要だが2050年までに段階的に廃止されるべき活動を特定する。
- 擱座このカテゴリーは、地球温暖化目標に適合させることが不可能で、代替となる低排出ガスを有する活動を特定するものである。座礁した活動の例としては、石炭火力発電やガス火力発電が挙げられる。
OECDは、排出量の多いセクターをパリ協定に適合させるためには、年間最大7兆米ドルの資金が必要であると見積もっている。以下のグラフは、排出削減が困難な10の産業とパリ協定の目標との整合性を示している。これらのセクターを2050年までにネット・ゼロ経済と整合させるためには、多くの資金を動員する必要がある。
中国の金融機関によるトランジション・ファイナンスの既存の適用
2022年5月末、中国の全国金融市場機関投資家協会（NAFMII）は、発電、建設資材、鉄鋼、非鉄金属、石油化学、化学、パルプ・製紙、民間航空の8つの高排出セクターを対象とした移行債発行のパイロットプログラムを開始した。資金使途は2種類の経済活動に認められている：
- 中国のグリーンボンド承認プロジェクトカタログ（《绿色债券支持项目目录》）に含まれる活動だが、関連する技術的基準をまだ満たすことができない。例えば、エネルギー効率の高い照明器具の製造は、グリーンボンドカタログのホワイトリストに掲載されているが、屋内照明用LED製品のエネルギー効率およびエネルギー効率等級の最低許容値（GB 30255）やその他の基準に規定されているような、指定された技術基準に適合している場合のみである。移行債の収入は、このような活動がグリーン技術基準を満たすための支援に充てることができる。
- 中国のデュアルカーボン目標に沿った活動で、汚染を緩和し、排出量を削減し、エネルギー効率を向上させる：
- 石炭のクリーン生産と効率的利用
- 天然ガスのクリーンな利用
- パイロット・セクターの均等な容量入れ替え（新設のグリーン容量と廃止容量が等しい場合）
- グリーン設備と技術の応用
- 低炭素移行に影響を与えるその他のプロジェクト
中国の金融機関の中には、中国銀行（BOC）や中国建設銀行（CCB）など、移行ファイナンスのフレームワークを構築し、移行債券を発行しているところもある。これらの枠組みはすべて、国際資本市場協会（ICMA）が発行した「気候移行ファイナンスハンドブック」のハイレベルガイダンスを採用している。このハンドブックは、資金調達の形態や信頼性を示すための移行債の開示要件について原則に基づくガイダンスを提供しているが、適格な移行活動の定義や判断基準については概説していないことに留意されたい。
中国銀行
中国最大の国有商業銀行のひとつであるBOCは、2021年1月に香港支店を通じて、3年満期5億米ドルと2年満期18億人民元を含む初の移行債券を発行した。調達資金のうち92%は11の天然ガスを利用したコージェネレーション・プロジェクトに、8%はセメント工場の廃熱回収・発電プロジェクトに充てられた。この債券は、ICMAが概説したハイレベル・ガイダンスに沿ったものである。
中国建設銀行
CCBは2021年4月に移行債券の枠組みを発表した。この枠組みは、ICMAのハンドブックの開示勧告に対応したもので、プロジェクト選択の際の考慮事項として、EUタクソノミに関する技術専門家グループ最終報告書を参照している。さらに、この枠組みは、CCBの移行融資の対象となるプロジェクトのリストと、明確に除外されたプロジェクトのリストを提供している。特に、食用作物を原料とするバイオ燃料プロジェクト、石炭関連プロジェクト（「クリーン・コール」を含む）、原子力プロジェクトは除外されている。本稿執筆時点で、CCBは2021年4月にシンガポール支店を通じてオフショア市場で20億人民元のトランジション・ボンドを発行しており、純収入は天然ガスベースのコージェネレーション・プロジェクト2件、天然ガスベースの分散型エネルギー・ステーション・プロジェクト4件、天然ガスベースのトリジェネレーション・プロジェクト2件に資金を提供している。
情報源
https://finance.caixin.com/2022-05-24/101889491.html
https://economy.caixin.com/2022-04-23/101875175.html
https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi_transfinchina_02f.pdf
https://pic.bankofchina.com/bocappd/report/202203/P020220324682308290895.pdf
http://en.ccb.com/en/investor/20210413_1618283270/20210413110744962295.pdf
http://www.ccb.com/en/investor/20220429_1651220226/20220429161349469824.pdf
https://www.hkgreenfinance.org/wp-content/uploads/2020/11/Navigating-Climate-Transition-Finance.pdf
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