近年来，绿色金融发展势头强劲，截至 2022 年 6 月，绿色债券累计发行量激增至 1.83 万亿美元，ESG 和可持续发展主题融资也日益增多。然而，要成功有效地从一切照旧向可持续发展转型，需要对清洁技术和高排放行业运营升级等事业进行投资。

目前，由中美共同主持的二十国集团可持续金融研究小组（SFSG）正在制定转型金融的政策框架。框架制定的五个重点讨论包括界定转型活动的边界、明确相应的披露要求、列出支持性金融工具清单、概述激励机制以及讨论确保公平转型的措施。在制定转型金融框架的背景下，本文将阐明转型金融的概念以及中国金融机构目前对其的应用情况。

定义过渡融资

传统上，绿色金融是提供资金以促进符合环境或气候友好型标准的项目和活动，例如清洁能源基础设施和绿色交通。因此，绿色金融通常涉及环境特征的筛选，并奖励符合绿色标准的活动。通过这种筛选，不符合绿色标准的活动将被搁置一旁，错失融资机会。然而，一些非绿色活动是社会向可持续经济转型的关键贡献者，而其他活动则需要额外资金来实现可持续转型，因为它们在长期内仍将是必不可少的。为了实现可持续经济，世界不能简单地停止对这些非绿色活动的资金支持，从而阻碍它们的转型。因此，转型融资作为绿色金融的一个分支应运而生，旨在将资金引导至脱碳工作。

值得注意的是，过渡债券与最近受到关注的另外两种绿色金融工具——绿色债券和可持续发展挂钩债券 (SLB) 之间存在区别。绿色债券和过渡债券都属于收益使用债券 (UoP 债券) 的范畴，因为它们的收益将分配给有利于环境和社会事业的活动。然而，绿色债券并不强调收益使用者如何随时间而变化，而过渡债券则可能评估资金接受者实施过渡战略的情况。另一方面，SLB 不限制收益分配到可持续活动，但可以将其用于一般企业用途，只要受资助实体在债券存续期间继续满足条款中定义的可持续发展相关绩效指标。与可持续债务保护下的其他工具相比，过渡债券仍处于起步阶段，如下图所示。

对过渡活动进行分类

截至撰写本文时，尚无通用定义或标准来定义可信的转型融资。尚待制定类似于现有绿色分类法（如《中国绿色债券目录》）的转型分类法来列出可信的转型活动。考虑到目前缺乏明确的定义，气候债券倡议将转型活动分为五类：

• 净零：此类别指已达到或接近净零排放的活动。它们可能需要进一步脱碳，但不需要重大转型。“净零”活动的例子包括风能和太阳能发电。
• 走向零排放之路：此类别确定了 2050 年后经济所需的活动，并具有与 1.5 摄氏度全球变暖情景相一致的明确脱碳路径。航运活动被视为“通往零排放之路”的过渡活动，因为国际可再生能源机构 (IRENA) 等组织已经为该行业制定了 1.5 摄氏度的过渡路径。
• 没有实现零排放的途径：此类别确定了 2050 年后经济所需的活动，但目前尚无明确的 1.5 度脱碳路径。例子包括长途客运航空和化学品生产。
• 临时： 此类别确定了当前需要但应在 2050 年之前逐步淘汰的活动，例如废物转化能源和基于化石燃料的热电联产。
• 搁浅：此类别指无法与全球变暖目标保持一致且有低排放替代物的活动。搁浅活动的例子包括燃煤和燃气发电。

经合组织估计，每年需要高达 7 万亿美元的资金才能使排放量最高的行业与《巴黎协定》保持一致。下图展示了 10 个难以减排的行业与《巴黎协定》目标的一致性。需要调动大量资金才能使这些行业在 2050 年前与净零经济保持一致。

中国机构目前对转型融资的应用

2022年5月底，中国银行间市场交易商协会（NAFMII）启动了一项试点计划，针对八个高排放行业发行过渡债券，即发电、建筑材料、钢铁、有色金属、石化、化学品、纸浆和造纸以及民航。募集资金可用于两类经济活动：

1. 列入中国《绿色债券支持项目目录》但尚未达到相关技术标准的活动。例如，节能照明灯具制造是绿色债券目录中的白名单活动，但前提是该活动符合特定的技术标准，例如《室内照明用发光二极管产品能效限定值及能效等级》（GB 30255）和其他标准中规定的标准。过渡债券的收益可用于帮助此类活动达到绿色技术标准。
2. 符合中国双碳目标并有助于减轻污染、减少排放、提高能源效率的活动包括：
   • 清洁生产和高效利用煤炭
   • 天然气清洁利用
   • 试点区域等容量替换（新建绿色容量等于退役容量）
   • 绿色装备与技术应用
   • 其他具有低碳转型影响的项目

一些中国金融机构已主动建立过渡融资框架并发行过渡债券，其中包括中国银行和中国建设银行。这些框架均采用了国际资本市场协会（ICMA）发布的《气候转型融资手册》的高级指导。请注意，虽然该手册提供了有关过渡债券融资形式和披露要求的原则性指导以证明其可信度，但它并未概述确定合格过渡活动的定义或标准。

中国银行

作为中国最大的国有商业银行之一，中国银行于 2021 年 1 月通过其香港分行发行了首笔过渡债券，包括 3 年期 5 亿美元债券和 2 年期 18 亿元人民币债券。所有净收益均用于资助中国大陆的过渡项目：其中 92% 用于资助 11 个天然气热电联产项目，8% 用于资助水泥厂的废热回收和发电项目。该债券符合 ICMA 概述的高层指导方针。

中国建设银行

2021 年 4 月，建行发布了过渡债券框架。该框架响应了 ICMA 手册的披露建议，并参考了欧盟分类技术专家组最终报告，作为项目选择的考虑因素。此外，该框架还提供了建行过渡融资的合格项目清单，以及明确排除的项目清单。值得注意的是，以粮食作物为原料的生物燃料项目以及煤炭相关项目（包括“洁净煤”）和核能项目被排除在外。截至本文撰写之时，建行已于 2021 年 4 月通过其新加坡分行在境外市场发行了 20 亿元人民币的过渡债券，净收益用于资助 2 个天然气热电联产项目、4 个天然气分布式能源站项目和 2 个天然气三联产项目。

资料来源

https://finance.caixin.com/2022-05-24/101889491.html

https://economy.caixin.com/2022-04-23/101875175.html

https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi_transfinchina_02f.pdf

https://pic.bankofchina.com/bocappd/report/202203/P020220324682308290895.pdf

https://www.icmagroup.org/assets/documents/Regulatory/Green-Bonds/Climate-Transition-Finance-Handbook-December-2020-091220.pdf

http://en.ccb.com/en/investor/20210413_1618283270/20210413110744962295.pdf

http://www.ccb.com/en/investor/20220429_1651220226/20220429161349469824.pdf

https://www.hkgreenfinance.org/wp-content/uploads/2020/11/Navigating-Climate-Transition-Finance.pdf

https://www.climatebonds.net/2022/01/500bn-green-issuance-2021-social-and-sustainable-acceleration-annual-green-1tn-sight-market

https://www.climatebonds.net/transition-finance-home